中投配资中国银河：给予顺丰控股买入评级

中国银河证券股份有限公司罗江南近期对顺丰控股进行研究并发布了研究报告《核心业务协同发展，长期投资价值显现》，给予顺丰控股买入评级。

　　顺丰控股(002352)　　核心观点　　事件：公司发布2025年中报。2025年H1，公司实现营业收入1468.58亿元，同比+9.26%；实现归母净利润57.38亿元，同比+19.37%；实现扣非后归母净利润45.51亿元，同比+9.72%。　　时效快递贡献稳定，业务量高增领跑行业。2025年H1，公司业务量为78.5亿票，同比+25.7%。主要得益于其持续完善产品矩阵并强化服务竞争实力，并且逐步渗透进国内生产制造与生活消费领域客户的端到端物流场景，进而推动业务规模实现稳步扩大。1）时效快递业务：实现收入632.33亿元，同比+6.84%，占比43.06%。2）经济快递业务：实现收入151.60亿元，同比+14.38%。3）快运业务：实现收入195.73亿元，同比+11.50%。3）同城即时配送业务：业绩高速增长，科技提质增效。公司实现同城即配业务54.93亿元，同比+38.86%公司强化全场景配送能力与弹性运力建设，推动网络能力再升级；凭借网络规模效应，同城即时配送服务订单量同比增长超50%；还通过优质服务带动商家及消费者业务双向增长、均衡业务结构，并借助科技赋能夯实精细化运营底盘以实现提质增效，使得同城即时配送分部净利润继续实现翻倍增长。4）供应链及国际业务：成为新引擎，展现深度拓展能力。公司实现供应链及国际业务收入342.34亿元，同比+9.74%。在航空枢纽维度，公司紧抓中国企业产能出海、品牌出海大趋势，围绕鄂州货运枢纽打造国际“空空中转”模式，进一步提高境内外物流互联互通效率。作为亚洲唯一的货运航空枢纽，截至目前，该枢纽国际航线已累积至19条。在业务模式维度，公司兼顾“广度覆盖”+“深度渗透”特点，在高价值行业形成差异化竞争力。公司与《财富》中国500强企业合作渗透率持续提高，扩大营业收入中的高价值部分。同时，顺丰在海外运营的海外仓面积超过250万平方米，为业务增长提供基础。5）其他非物流业务：实现收入33.27亿元，同比-20.81%。　　公司与核心人才长期绑定，对未来发展展示信心。公司披露了授予期为9年的“共同持股成长计划”，实现核心人才与公司的长期价值绑定与共同成长。该计划员工无需出资，股票来源是公司控股股东自愿无偿赠与的不超过2亿股A股股票。在当下反内卷促经济的大环境下，顺丰与员工共同成长的双向奔赴，不仅能促进公司长期稳健发展，也是对中国经济充满信心。　　中期分红增多，投资者看好长期价值。公司于同日披露分红方案，进一步传递出公司对股东的长期回报承诺。公司公告拟每10股派发中期现金红利人民币4.6元（含税），预计本次中期现金分红金额为人民币23.2亿元，约占2025年上半年归属于上市公司股东净利润的40%，较去年同期分红金额提升。分红金额的提高，既体现出公司经营现金流的充沛与财务结构的稳健，也凸显出管理层对未来业务推进的信心，以及对“提升长期股东价值”的持续践行。　　投资建议：根据我们的预测，预计公司2025/26/27年能够实现基本每股收益2.43/2.89/3.38元，对应PE为18.32X/15.40X/13.18X，维持“推荐”评级。　　风险提示：宏观经济下滑的风险，需求恢复不及预期的风险，快递总件量增速不及预期的风险，快递市场竞争加剧的风险，鄂州枢纽产能提升不及预期的风险。

最新盈利预测明细如下：